否极泰来,油脂有望触底反弹

       油脂季节性影响分析

　　过去20年的历史走势表明，油脂在第四季度总体的上涨概率远大于二三季度，从cbot豆油季节性指数也可以明显看出，豆油走势往往在2月份创出高点，四月份回落四月份反弹并在5-8月份持续走低，九月最后一波下跌动能消释后，在十月和十一月迎来年内的次高点。今年二三季度的走低已经使包括豆油、棕榈油在内的油脂创造了价值洼地，并在8月得到反弹，季节性指数研究表明，反弹的动能有望在9月整固后进一步增强。

　　从消费的角度来看，今年8月份国内豆油表观消费量预估达到125万吨，上月124万吨，去年同期为115万吨，同比增加8.8%，环比增加0.67%；今年1~8月份国内豆油表观消费量856万吨，去年同期为829万吨，同比增加2.96%。从数据看，今年8月份国内豆油消费同比处于历史最高水平，显示出在8月中下旬旬国内豆油行情走强且双节备货行情展开的情况下终端备货积极性较高，也显示出前期行情疲弱终端库存相对匮乏。

　　今年8月份国内棕榈油表观消费量预估达到59万吨，上月为45万吨，去年同期为50万吨，同比增加19.07%，环比增加31.67%。今年1~8月国内棕榈油消费量380万吨，去年同期为357万吨，同比增加6.41%。从历史同期消费水平看，今年8月国内棕榈油消费量处于历史偏高水平且环比增幅明显，显示出在8月国内棕榈油行情走强且双节备货展开的情况下的情况下终端买货意愿较强。

　　基于我们对油脂油料市场基本面的研究分析，我们认为油脂自去年以来的堆积的库存已经逐渐去化，基本面最差的时候已经过去，金九银十的消费旺季以及价格季节性走强的时点到来，共同提供油脂反弹的契机。三季度7月底8月初的价格低点形成本轮油脂下跌的价值洼地，成本支撑底部夯实，自8月以来的反弹有望在未来两个月内得以延续。